交易疲劳影响出海中企信用的首要因素是什么？有何新变化？穆迪报告详解

当前中国企业出海已经从传统商品出口转向产能、技术、资源多维出海，且出海重心向新兴市场转移。这是国际评级机构穆迪近日在《中国的全球战略调整正在重塑收益与风险格局》报告中提出的。

近日，穆迪发布系列专题报告，从中企出海的行业布局、地域选择、发展态势等多维度，全景梳理当下中企海外投资的整体版图。

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中国企业出海面临合规信用考验（来源：第一财经资料图）

如何构筑优质信用韧性

分析非金融行业中国企业出海态势，穆迪认为，中国许多大宗商品、建筑、制造业和高科技企业正在加快出海步伐，以此作为应对国内激烈竞争和海外市场贸易壁垒上升的战略性举措。上述报告写道：“通过贸易和投资进入海外市场为中国企业提供了新的需求来源和多元化的盈利渠道，并在某些情况下实现了高利润率。但是，海外拓展令企业面临复杂的风险状况，不同行业和市场的风险存在显著差异。”

穆迪评级分析师对第一财经记者解读称，当前穆迪覆盖的在华受评企业，大多为各行业头部标杆企业，“相较于行业整体水平（含大量未评级企业），这类头部企业凭借稳健健康的资产负债结构、成熟完备的全球化运营经验，在稳步拓展海外版图的同时，始终维持优于行业均值的财务韧性。同时，扎实的风险管控体系、成熟的跨境运营能力，能够有效对冲高风险区域的突发风险，筑牢企业海外经营的安全底线。”

就海外布局节奏而言，穆迪评级分析师表示，当前已经看到一些主动全球化布局的企业在10年前或者更早就已经启动了海外拓展战略，它们因此拥有“先行者优势”，经过一段时间的发展，海外业务已经成为长期的收入来源与风险分散工具，更易形成持续性的正面信用影响。

在穆迪评级看来，具备优质信用韧性的出海企业，普遍构建了成熟的跨境合规体系。这类企业多采用合资经营、分阶段稳步投资的审慎模式，有效降低海外项目执行风险；深耕本土化运营，积极对接本地合作伙伴，快速适配区域监管规则与市场环境；持续投入合规治理体系建设，精准应对跨区域监管差异。与此同时，充裕的现金流、低负债的稳健财务结构，能够有效消化合规升级带来的成本压力，成为企业抵御风险、稳住信用的坚实支撑。

新变化

相较于两三年前的市场环境，当下影响中企出海信用表现的核心变量已发生根本性转变。穆迪评级分析师表示，此前汇率波动是冲击企业跨境经营的主要风险，而如今合规与监管壁垒已跃升为影响企业信用稳定性的首要因素，“随着中企加速进军发达经济体市场，叠加海外多国贸易保护主义抬头、国家安全审查趋严等多重因素，中企面临的跨境合规风险、监管不确定性大幅攀升，成为左右企业海外信用表现的核心变量。”

其中，数据与网络安全相关监管、外资审查及投资限制以及环境及排放合规要求，是当前颇具代表性的合规与监管风险。比如，就外资审查而言，穆迪评级认为，发达经济体对高科技或敏感行业的审查趋严，可能直接影响资产处置及投资回报；而环保标准的提高对出海企业的成本和运营会带来实质压力。

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针对当前火热的人工智能（AI）发展，穆迪在报告《中国服务业：AI的加速部署助力中国服务出海重拾增长》中提到，AI的加速部署以及更广泛的技术和创新升级将推动中国服务提供商再度拓展海外市场。此轮增长将广泛涵盖科技、物流及旅行相关服务领域。但是，在地缘政治紧张局势加剧的形势下，信用影响将呈现分化，取决于投资纪律、新技术商业化能力和资产负债表实力。“虽然跨境服务不受和实物商品相同的贸易限制，但更严格的数据和网络安全监管审查加大了执行和合规风险。”报告写道。

长期信用趋势

同时，穆迪评级分析师对记者表示，中国出海企业的信用趋势整体将保持稳定，但分化也会持续。

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“在宏观流动性及整体融资环境相对支持的背景下，部分资本实力雄厚、具备全球化经验、地区风险较为分散且风险控制能力强的企业，其信用表现有望保持稳定，甚至在个别情况下因业务多元化增强而获得更好的信用韧性。”上述分析师表示，“然而，出海过程中面临的地缘政治、监管及执行风险，也将对部分资本实力和风险管控较弱、地区风险集中、扩张节奏较为激进的企业形成压力。”

同时，穆迪评级分析师充分认可中国政府出台的一系列稳外贸政策的赋能作用，“有助于降低企业融资成本并缓释外部冲击，对冲了海外市场负面冲击，优化了企业全球供应链布局与海外市场准入环境。”

但穆迪同时强调，外部政策红利是缓冲垫，企业自身治理能力与风险管控水平才是决定信用成色的核心底气，也是企业深耕全球市场的关键核心。

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